事件: 视觉中国发布 2019年半年度报告, 公司上半年实现营收 4.02亿元,同比减少 16.49%;实现归母净利润 1.33亿元,同比减少 3.10%。 核心主业视觉内容与服务实现营收 3.98亿元,同比增长 0.1%。
   
由于 411事件与资产剥离等因素影响,公司 Q2单季营收与利润同比下滑。 视觉中国 2019年 Q2单季实现营收 2.38亿元,同比下降 26.97%;实现归母净利 0.75亿元,同比下降 22.59%。主要受以下两个因素影响:
   
(1) 公司聚焦核心主业,在 2018年底剥离亿讯资产组,同时在 2019年Q1出售了上海卓越的股权。非主营业务贡献收入及利润同比减少。
   
(2)2019年 4月 11日,天津网信办对汉华易美进行立案调查,公司主动暂时关停网站进行整改, 4月 26日,公司网站向部分客户测试开放; 5月12日,经有关部门同意,公司网站向所有客户全面恢复服务。主营业务受到一定影响。
   
411事件影响整体可控,核心业务有望于 Q3恢复正增长。 411事件对公司核心业务的直接影响在 1个月左右,目前已正常运营。公司借此机会优化商业模式,更加注重用户的服务与体验。 核心主业视觉内容与服务上半年实现营收同比增长 0.1%, Q2单季我们预计下滑 12%-20%,影响整体可控,核心业务有望于 Q3恢复正增长。
   
签约客户数量保持高速增长, 推进深入合作,未来将加强对市场营销的投入。
   
上半年, 与公司直接签约的合作客户数同比增长 31%, 企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台收入占比分别为 37%、 30%、 18%、 15%。
   
公司与中航集团等多家客户签署了战略合作协议,充分重视并进一步加强与党政机关和主流媒体的全面深入的合作, 并专门成立独立部门。
   
夯实与各类互联网平台的合作。 通过与互联网平台的连接及赋能,提升了优质正版内容触达客户的深度和广度,持续提升公司作为内容生态的“基础设施”的地位和全面深度覆盖市场的能力。 目前公司分别接入了:搜索引擎(百度、搜狗、 360)、自媒体平台(腾讯、百度、阿里巴巴、一点资讯、 360、微博云剪)、网络广告平台(百度、阿里、腾讯)、创意设计平台(Cavans、易企秀)等应用场景。
   
公司将加强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户,聚焦互联网平台,通过“内容+技术”的优质服务获得业务的增长。
   
“优质内容” +“智能服务”双轮驱动。
   
顺应市场发展趋势,整合优质内容。公司完善了内容审核制度与流程,成立了独立的内容安全审核团队,并与人民网建立合作,整体提升公司内容质量与合规服务能力。依托 500px 摄影社区,扩大签约供稿方的数量和质量; 与全球 240家知名内容机构或品牌保持紧密的合作关系, 继续加大设计素材、视频、音乐、字体业务的投入, 上半年新增视频类签约供稿人近千名,与近 10家视频、音乐、设计、字体公司签署了素材独家代理协议。
   
重视技术发展, 技术部门改组为独立体系。 数据后台集聚了海量的三类数据:内容数据、用户行为数据、内容使用场景数据。包括: 1)超过 2亿的图片、视频、音乐内容数据, 220万的结构化标签库及知识图谱,内容应用标签超过 60亿; 2)超过 2,000万的用户(内容供稿方与使用方)持续产生的每天 7,000万的搜索、上传、下载、收藏、分享等用户行为数据; 3)用户使用场景数据 3,000万/年。 为全产品、全场景地服务好客户打下基础。
   
盈利预测及投资建议: 我们预测视觉中国 2019-2021年实现收入分别为 8.69亿元、 10.65亿元、 12.59亿元,同比增长-12.02%、 22.50%、 18.30%;实现归母净利润 3.42亿元、 4.13亿元、 4.86亿元,同比增长 6.54%、 20.77%、 17.57%,对应 EPS 分别为 0.49元、 0.59元和 0.69元。
   
风险提示: 政策及法律风险; C 端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。